La nueva dinámica de los mercados energéticos

Sep 21, 2021

La nueva dinámica

de los mercados energéticos

Daniel Yergin, VP de HIS Markit y ganador del Premio Pulitzer, es entrevistado por el respetado periodista Avi Salzman de Barron Magazine, donde de forma descarnada y sincera establecen una amplia discusión sobre el pasado, presente y futura de la energía, particularmente de los hidrocarburos.

Barron’s: Has escrito sobre la era del petróleo, que ha durado más de 150 años. ¿Se acabó ahora?

Daniel Yergin: He estado pensando en volver a mi cuarto libro, El premio. La suposición era que la demanda siempre simplemente crecería, o cuando alcanzara su punto máximo, sería tan lejano en el futuro que no valía la pena pensar en ello. Y ese petróleo tenía un monopolio permanente sobre el transporte. Ya nada de eso es cierto. Creo que el petróleo y el gas natural seguirán siendo partes importantes de la combinación energética durante bastante tiempo. Pero será una mezcla muy diferente. Las energías renovables serán una parte mucho más importante. Tal vez sea hidrógeno u otra cosa. Por tanto, no será una era del petróleo, será una era de mezcla energética.

Barron’s: La industria petrolera ha tenido auges y caídas durante décadas. Los precios suben, la perforación sube. Los precios bajan, la perforación se ralentiza. Ahora, las compañías petroleras estadounidenses están haciendo algo nuevo: están frenando la producción de petróleo incluso cuando el precio sube. Dicen que van a ser más disciplinados, no más “taladro, bebé, taladro”. ¿Crees que se sostiene?

Daniel Yergin: Creo que se mantiene, porque ahora estamos viendo la segunda revolución del esquisto. Es la revolución en la relación entre inversores y empresas. Ya no es crecimiento a toda costa. Tienes que devolver el dinero a los inversores y recuperar la confianza para que los inversores vuelvan al campo. Creo que es poco probable que veamos una exuberancia irracional como la hemos visto en períodos anteriores. Creo que las presiones de los inversores son bastante considerables, y los inversores no volverán en grandes cantidades hasta que estén convencidos de que existen rendimientos realmente adecuados de forma constante.

Barron’s: ¿Crees que se puede invertir en la industria ahora? Las acciones han subido mucho con respecto al año pasado, pero se han estancado en los últimos meses.

Daniel Yergin: Creo que se está volviendo a invertir nuevamente. Hubo esta exuberancia hace uno o dos meses de que los precios subirían a 100 dólares el barril. Éramos escépticos a menos que hubiera una crisis real de algún tipo. Parece que los precios están probablemente en el rango de $ 60 a $ 80. Lo que sí vimos antes de que la sombra de la cepa Delta cayera sobre la tierra fue que la demanda estaba volviendo mucho más fuerte de lo que mucha gente esperaba. La demanda de petróleo aumentó alrededor de siete millones de barriles por día desde el primer trimestre hasta el tercer trimestre de este año. El mundo seguirá usando mucho petróleo durante algún tiempo.

Habrá algunos inversores que no querrán tener nada que ver con la industria. Pero para aquellos que ven que los retornos están ahí, y son consistentes, estarán muy interesados en esos retornos como parte de sus carteras. Mientras no tengamos otra gran recesión impulsada por el virus, o una gran crisis en las relaciones entre Estados Unidos y China que deforme la economía mundial, estas empresas estarán mucho más centradas en pagar deudas y devolver dinero a los inversores.

Barron’s: Usted mencionó las relaciones entre Estados Unidos y China. Su libro examina cuánto ha cambiado el mundo en lo que respecta a la política energética. La globalización se ha venido abajo en la última década. Evidentemente, Donald Trump estuvo detrás de algo de eso, pero sucedió antes que él y ha continuado después. ¿Eso cambia la dinámica del petróleo y tal vez incluso los precios en el futuro?

Daniel Yergin: Creo que el petróleo figura mucho en la geopolítica, que es parte de la historia que estaba escribiendo. Aparece en las relaciones entre Estados Unidos y China de diferentes maneras. Para China, sus reclamos de propiedad en el Mar de China Meridional tienen mucho que ver con el paso de las importaciones de petróleo. Los chinos importan el 75% de su petróleo. Y desearían estar en la posición que Estados Unidos está de ser autosuficiente. Se preocupan por la Marina de los Estados Unidos y el transporte de petróleo. Por otro lado, China se ha convertido en un mercado bastante importante para las exportaciones de petróleo y gas de Estados Unidos, que es algo que la mayoría de la gente no sabe.

La pregunta principal es hacia dónde van las relaciones entre Estados Unidos y China desde aquí. Como mencionó, el cambio comenzó antes de la llegada de Trump. Hasta aproximadamente 2015, se regía por lo que yo llamo el consenso [de la Organización Mundial del Comercio]: que China sería un actor responsable, parte del mismo orden internacional. Es realmente notable cuánto han cambiado las cosas. La última estrategia de seguridad nacional de [Barack] Obama hablaba de un compromiso constructivo con China. Y mira lo que ha sucedido desde entonces, no solo bajo Trump sino también [el presidente Joe] Biden. Biden tiene la misma gente allí que bajo Obama. Biden dice que China es un competidor estratégico, hablando de competencia entre grandes potencias. Y los chinos lo ven de la misma manera. En última instancia, la gran cuestión geopolítica y económica del siglo XXI es hacia dónde va realmente esta relación entre Estados Unidos y China.

Parte del acuerdo comercial de Trump con China fue que los chinos comprarían una cierta cantidad de nuestros combustibles fósiles. ¿Eso empieza a cambiar? ¿Podría China decir: “Estamos girando hacia Rusia” o algún otro proveedor?

Creo que ciertamente podría suceder, porque los chinos han demostrado que si tienen disgusto, actuarán. No más vino australiano va a China. Cortarán las ventas de elementos de tierras raras a Japón. Pero la desventaja para ellos es que también somos un mercado de exportación realmente importante para ellos. Entonces, las represalias engendrarían represalias. Ven la importación de petróleo y gas de los EE. UU. Como parte de una estrategia para tratar de administrar la balanza comercial entre los dos países para que puedan seguir vendiéndonos muchas cosas.

Barron’s: También escribe mucho sobre Rusia. ¿Dónde encajan los rusos en esto? ¿Cómo les afecta el auge del esquisto en EE. UU.?

Daniel Yergin: Tengo una anécdota en el libro sobre alguien que le hizo una pregunta al [presidente] Vladimir Putin en el Foro Económico de San Petersburgo. Bueno, ese alguien era yo. Por casualidad mencioné la palabra “pizarra”. Y fue entonces cuando comenzó a gritarme frente a 3.000 personas, lo cual fue bastante incómodo. ¿Qué tan bajo puede bajar en su asiento cuando eso sucede?

Me di cuenta de que a él no le gusta el esquisto estadounidense por dos razones. Uno, nos convierte en un competidor en el mercado europeo del gas, que [los rusos] consideran su patio trasero. Y en segundo lugar, lo ve como un complemento del poder de Estados Unidos, que nos da cierta flexibilidad en el mundo que antes no teníamos.

Putin ha convertido a Rusia en un actor global. Y su relación con China se ha vuelto muy fuerte. La relación personal entre él y [el presidente Xi Jinping de China] es muy fuerte. Hay algunos en Washington que piensan que de alguna manera podemos separar a Rusia de China. Y podría querer tener algo de flexibilidad. Es bueno para Putin reunirse con Biden. Pero básicamente, creo que Rusia y China están de acuerdo en muchos temas, en particular su oposición a lo que ven como un orden internacional dominado por Estados Unidos.

Barron’s: ¿Cómo influye el petróleo en eso?

Daniel Yergin: La relación entre Rusia y China que antes se basaba en Marx y Lenin ahora se basa en el petróleo y el gas. Rusia se ha convertido en un importante proveedor de China y, con el desarrollo del gas natural licuado, o GNL, en el norte, puede ser un proveedor aún más importante. Esa es una estrategia muy consciente para que esos países enganchen sus vagones desde un punto de vista energético.

Todas estas nuevas dinámicas, incluido el auge del esquisto en EE. UU., También están cambiando las cosas en el Medio Oriente.

Realmente me sorprendió cuando hubo el ataque a esa instalación crucial en Abqaiq en Arabia Saudita en 2019. Si eso hubiera sucedido cinco años antes, los precios del petróleo se habrían disparado. Esta vez, el mercado simplemente se encogió de hombros. Creo que el desarrollo del esquisto estadounidense ha resultado ser un enorme colchón de seguridad contra el pánico en el mercado. Pero al final del día, todavía hay un solo mercado mundial del petróleo. Si tiene una interrupción importante y prolongada, eso afectará a todos. Estados Unidos está en una posición mucho mejor que en 2008, pero no está divorciado.

Barron’s: ¿Eso hace que sea menos probable que haya una guerra en el Medio Oriente, o al menos menos probable que estemos involucrados?

Daniel Yergin: Creo que habrá preguntas sobre la naturaleza de nuestro compromiso militar. ¿Qué importancia tiene la relación con los países del Golfo? Y ha visto a Arabia Saudita dar un giro hacia lo que ellos llaman una relación estratégica con Rusia. [La nueva alianza petrolera] OPEP + es realmente un acuerdo entre Arabia Saudita y Rusia.

Barron’s: Si estamos saliendo de la era del petróleo, ¿quién tendrá el poder en lo que vendrá después?

Nos hemos centrado en las cadenas de suministro de petróleo durante mucho tiempo. Recién estamos comenzando a analizar las cadenas de suministro para un mundo con cero emisiones de carbono y hay muchas complejidades allí.

Si está buscando dónde la geopolítica y la energía se unen en cero, es China, porque China tiene un gran dominio sobre las cadenas de suministro: el 80% de las cadenas de suministro de baterías de iones de litio, el 60% de las tierras raras del mundo.

China es muy dominante en esas cadenas de suministro, y las cadenas de suministro son relativamente pequeñas en comparación con lo que necesitará desarrollar. Vamos a necesitar mucha minería para cumplir con estos objetivos. Estamos tan acostumbrados a las grandes petroleras. A su debido tiempo, tendremos que hablar de las Big Shovels.