IHS Markit

El Mercado Petrolero

A continuación se presentan las conclusiones claves de la reciente evaluación de los mercados petroleros realizada por el Servicio de Asesoría Energética IHS Markit, las cuales pone su orden para que los utilicen a su mejor criterio

By Roger Diwan, vice president, financial services, IHS Markit

 

 

Guerra en tiempos de la corona: los mercados petroleros y la industria se preparan para el choque cuando se abren las compuertas de suministro

Los mercados, que ya se están recuperando de una crisis de demanda, ahora se enfrentan a un shock de oferta y guerra de precios.

  • Los mercados petroleros se enfrentan ahora a una doble conmoción sin precedentes (una crisis de la demanda y una guerra de precio / cuota de mercado) que probablemente empujará los precios del crudo a mínimos de varias décadas.
  • A corto plazo, esto probablemente signifique que los precios revisen los mínimos de 2016 y 2008.
  • La demanda no solo tiene que recuperarse del shock del Coronavirus. Ahora también dependerá del curso de la guerra de precios y la resistencia de Arabia Saudita y sus socios de la OPEP ante el colapso de los ingresos.
  • Los mercados ahora se enfrentan a una batalla por la oferta en medio de una crisis de demanda. La última vez que esto ocurrió fue en 1998 durante la crisis financiera asiática.Los mercados se enfrentan a una posible oscilación a la baja potencial de 1-2 MMb / d en la demanda (dependiendo de la severidad de COVID-19) y una potencial.
  • Variación potencial de 1-2 MMb / d en la oferta.

Una quiebra de proporciones históricas. La respuesta de Arabia Saudita al colapso de la Alianza de Viena el viernes fue rápida, lo que hizo saber que se está preparando para aumentar la producción a 12 MMb / d en los próximos meses si encuentra compradores para sus barriles con descuento. La señal dada por Saudi Aramco el sábado, cuando recortó sus precios de venta oficiales (OSP) en todo el mundo a mínimos invisibles, es el mecanismo para desatar la inundación de suministro, que comienza en abril. Los mercados petroleros se enfrentan ahora a una doble conmoción sin precedentes; una crisis de la demanda y una guerra de precio / cuota de mercado que probablemente empujará los precios del crudo a mínimos de varias décadas. Los precios de Brent ya bajaron $ 15 / bbl (-30%) desde el jueves y se ubicaron justo por encima de $ 35 / bbl en el mercado abierto en Asia. Los precios están ahora a merced de los fundamentos mundiales, la gravedad del superávit que se avecina y la estructura de precios requerida para desbloquear la demanda de almacenamiento o compras de refinación incrementales.

En el corto plazo, esto probablemente signifique que los precios revisen los mínimos de 2016 y 2008, con todo el dolor que conlleva para el sector. Un posible camino hacia la recuperación ahora parece aún más traicionero que hace una semana. La demanda no solo tiene que recuperarse del shock del Coronavirus, sino que ahora también dependerá del curso de la guerra de precios y la resistencia de Arabia Saudita y sus socios de la OPEP ante el colapso de los ingresos. La probabilidad de que esa recuperación ocurra en el segundo trimestre es baja. Ahora, estamos esperando ver el tamaño de la construcción de existencias que la industria tendrá que absorber y luego administrar durante el resto de 2020 y potencialmente más allá.

Del ultimátum a la guerra de precios. En las reuniones en Viena el jueves y viernes, Rusia rechazó nuevamente la propuesta conjunta de corte incremental de 1.5 MMb / d de la OPEP, una propuesta liderada por Arabia Saudita. Sin ninguna contrapropuesta o disposición para extender los recortes actuales, Rusia simplemente se retiró y, para sorpresa de todos, anunció el levantamiento de todas las restricciones de producción para los productores rusos a partir del 1 de abril. Arabia Saudita, sin ningún plan B para gestionar las consecuencias dentro de la OPEP, decidió que también adoptaría la misma posición y armaron sus precios de venta oficiales (OSP) el sábado. Este final sin ceremonias de la Alianza de Viena fue un reflejo de la brecha que existe desde hace mucho tiempo entre la estrategia de ambos países, pero también por el fracaso de la diplomacia en los últimos meses.

“Los mercados petroleros se enfrentan ahora a una doble conmoción sin precedentes; una crisis de demanda y una guerra de precio / participación de mercado que probablemente empujará los precios del crudo a mínimos de varias décadas”.  

Tala y quema. Los OSP de Aramco son diferenciales mensuales fijos a sus respectivos puntos de referencia crudos regionales. Los diferenciales propuestos para abril fueron asombrosos, con OSP recortados entre $ 5 / bbl y $ 8 / bbl en la mayor revisión mensual de la memoria reciente. Los recortes fueron en todos los ámbitos, pero fueron particularmente agudos en la cuenca del Atlántico, con OSP en Europa y EE. UU. Recortaron $ 7 / bbl o más, claramente destinados a los principales mercados rusos. Los cambios en los precios fueron seguidos por funcionarios sauditas que dejaron saber que se está produciendo un aumento en la producción del Reino, lo que respaldaría la estrategia de precios con descuento. Los mercados ahora enfrentan una batalla por la oferta en medio de una crisis de demanda. La última vez que esto ocurrió fue en 1998 durante la crisis financiera asiática, cuando el agresivo crecimiento de la producción de Venezuela desencadenó una guerra de precios y empujó los precios del petróleo a un solo dígito.

No se trata de “si” las existencias aumentarán, sino en cuánto. Los mercados ahora se enfrentan a un mercado gravemente sobre abastecido en el 2T2020 con dos dimensiones inciertas, la trayectoria de la demanda y el grado en que Arabia Saudita y sus socios del Golfo están dispuestos a inundar los mercados y permitir la acumulación de grandes existencias. Los mercados se enfrentan a una posible oscilación a la baja potencial de 1-2 MMb / d en la demanda (dependiendo de la severidad de COVID-19) y una posible oscilación al alza potencial de 1-2 MMb / d en la oferta. Esto representa un enorme intervalo de confianza, y la diferencia entre un suministro excesivamente catastrófico (4-6 trimestres para relajarse) y un exceso de suministro manejable (1-2 trimestres para relajarse). Es demasiado pronto para saber de qué manera los saldos están en tendencia, pero las próximas dos semanas probablemente proporcionarán una contribución significativa en esa trayectoria. Mientras tanto, muy pocas almas valientes estarán dispuestas a mantener posiciones largas.

“La demanda no solo tiene que recuperarse del shock del Coronavirus, sino que ahora también dependerá del curso de la guerra de precios y la resistencia de Arabia Saudita y sus socios de la OPEP ante el colapso de los ingresos”.

La crisis de demanda de proporciones inciertas (pero considerables) proporciona el peor escenario posible para una guerra de preciosEste estancamiento de la oferta se está desarrollando frente a lo que probablemente sea la peor crisis de demanda de 6 meses en términos de volumen en la historia del mercado petrolero. Además, sigue habiendo una incertidumbre significativa sobre el alcance del daño a la demanda por venir. Las medidas de contención agresivas adoptadas por el gobierno italiano en las provincias del norte durante el fin de semana son una muestra de lo que aún podría venir si la tasa de contagio se acelera en Europa y América del Norte. Tal como están las cosas, parece probable que la demanda global se contraiga materialmente durante el segundo trimestre consecutivo, con la pregunta principal pendiente si es una caída de 0.5-1 MMb / d o una caída de 2+ MMb / d.

Una vez más en la brecha: Rusia, Arabia Saudita y el esquisto de EE. UU. Entran en combate a muerte con productores de bajo costo. Los guantes ahora están apagados y, si bien la desalineación estratégica de Rusia y Arabia Saudita fue el detonante de esta próxima sacudida de la oferta, E&P de EE. UU. Estará en el extremo receptor del colapso de los precios. Dado que los precios del WTI ya cotizan alrededor de $ 30 / bbl en las primeras operaciones del lunes, la industria tendrá que reaccionar de manera rápida y decisiva ante la fuerte disminución en el flujo de caja. El cambio a disminuciones secuenciales considerables no será instantáneo, pero a estos precios es probable que lleguen en el tercer trimestre, será severo hasta finales de 2020 y 2021. También será perjudicial para Arabia Saudita y Rusia, que verán caer en picada al gobierno ingresos La aspiración de Arabia Saudita parece ser que el daño a la oferta provocado en los EE. UU. Y el dolor causado en otros lugares serán suficientes para que otros productores vuelvan a la mesa de negociaciones en poco tiempo.